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사진=AP이 총재는 '비전통적 포워드 가이던스'의 한계를 설명하며 Fed를 에둘러 비판해 눈길을 끌었는데요. 포워드 가이던스란 중앙은행이 현재 경제 상황에 대한 판단을 바탕으로 미래의 통화정책 방향을 예고하는 일종의 선제적 지침입니다.이 총재는 이런 포워드 가이던스를 '전통적'과 '비전통적'으로 나눠 설명했습니다. 전통적 포워드 가이던스는 성장률, 물가, 실업률 등의 거시경제 전망치와 함께 중앙은행의 목표에 부합하는 금리 경로를 제시하는 걸 의미합니다.반면 비전통적 포워드 가이던스는 거시경제 전망치에 대한 제시 없이 단순히 특정 시기나 목표치를 예고하는 걸 의미하는데요. 이 총재는 이런 비전통적 포워드 가이던스에 대해 "커뮤니케이션이 과도하게 단순한 경향이 있고, 그로 인해 경제주체들은 외부 환경이 급변할 때 정책이 어떻게 변화할지 예측하기 어려운 문제가 있다"고 지적했습니다.또 "과도한 단순화로 시장이 불확실성을 과소평가하게 되면 중앙은행은 출구전략을 구사하기 어려워진다"고도 했는데요. 이 총재는 그러면서 2013년 '긴축 발작(taper tantrum)'을 사례로 들었습니다.긴축 발작은 당시 벤 버냉키 Fed 의장이 2013년 5월 "상황 개선이 예상대로 지속된다면 자산 매입 규모를 줄일 수 있다"고 통화 완화 기조에서 긴축 기조로의 전환을 시사하자 전 세계 금융시장이 혼란을 겪은 일을 말합니다. 버냉키 의장은 불과 2012년만 해도 "2015년 중반 넘어서도 제로금리 유지할 수 있다", "실업률이 6.5% 달성할 때까지 제로금리를 유지하겠다"와 같은 비전통적 포워드 가이던스를 제시했는데요. 그런 그가 이듬해 비교적 조심스럽게 통화 완화에서 긴축 기조로의 전환을 시사하자 주식 시장이 폭락하고 신흥국 환율이 치솟는 등 '발작'이 나타났습니다.이 총재는 제롬 파월 의장 체제의 Fed를 겨냥한 평가도 내놨습니다. 이 총재는 "중앙은행이 기존의 포워드 가이던스를 고수하려고 노력해야 하며 그렇지 않으면 신뢰성이 훼손될 수 있다고 우려할 가능성이 커진다"며 "최근 저인플레이션에서 고인플레이션의 전환 과정에서 중앙은행들이 겪고 있는 어려움은 이러한 경직성으로 인해 정책 전환을 미뤄온 것에 일부 기인했을 수 있다"고 꼬집었습니다. Fed를 직접 언급하지는 않았지만, Fed는 뒤늦게 금리 인상에 나섰다는 비판을 받고 있습니다. 이 총재는 이런 비전통적 포워드 가이던스의 한계를 극복하기 위해 "복수의 시나리오를 상정하는 전통적 포워드 가이던스, 즉 시나리오에 기반한 전통적 포워드 가이던스를 생각해 볼 수 있다"며 "지난해 여름 전 세계 중앙은행이 인플레이션 압력이 지속적인지, 아니면 단기에 그칠지에 대해 불확실성이 매우 높았던 상황에서 두 가지의 시나리오(지속적 vs 일시적)를 상정할 수 있었을 것"이라고 지적했습니다. 이 역시 지난해까지 "인플레이션은 일시적"이라고 했던 제롬 파월 Fed 의장을 겨냥한 것으로 해석됐습니다.



이창용 한국은행 총재가 27일(현지시간) 미국 와이오밍주에서 열린 잭슨홀 미팅에서 발표한 논문. 자료=한국은행이 총재는 포워드 가이던스와 관련 한은의 사례를 소개하기도 했습니다. 이 총재는 "지난 7월 한은은 처음으로 기준금리를 0.5%포인트 인상했다"며 "인상 시점에는 시장에서 0.5%포인트의 인상 폭을 예상했기 때문에 향후 통화정책 경로에 대한 포워드 가이던스가 더욱 중요했다"고 했습니다.그러면서 "한은은 일종의 절충안을 취했다"며 "공식 의결문에는 '금리인상 기조를 이어 나갈 필요가 있다'와 같은 정성적 문구만 포함하기로 한 반면, 이후 기자간담회에서 '국내 물가 흐름이 현재 우리가 전망하고 있는 경로를 크게 벗어나지 않는다면…금리를 당분간 0.25%포인트씩 점진적으로 인상해 나가는 것이 바람직하다고 보고 있다'와 같은 보다 구체적인 포워드 가이던스를 제시했다"고 전했습니다.이 총재는 "이런 접근은 시장이 원하는 최소한의 포워드 가이던스를 제공하면서도 향후 통화정책 운용상의 신축성을 확보하기 위함이었다"고 설명했습니다.이 총재는 "신흥국들은 앞으로 시나리오 기반의 전통적 포워드 가이던스와 같은 보다 정교한 정책체계를 갖추기 위해 노력해야 할 것"이라며 "신흥국이 각자 여건과 필요에 최적화된 비전통적 정책 수단을 갖추기 위해서는 중앙은행의 분석 역량, 경험의 축적, 폭넓은 연구가 필요하며 지금과 같은 때야말로 이를 위해 투자할 시기"라고 강조했습니다.이 총재가 이날 잭슨홀 미팅에서 발표와 함께 공개한 논문은 17페이지 분량으로, 지난 4월 말 한은 총재로 취임한 뒤 완성됐다고 합니다.